勤業眾信稅務部 / 莊瑜敏會計師、藍聰金副總經理

公司法於107年完成大幅修正施行之後，外界極為關心的另一項重要的法案即為企業併購法。為利企業面對市場競爭，以多元的併購方式排除原有法令的障礙，讓企業可以彈性選擇最適合的併購型態，企業併購法於104年修正，允許企業以發行新股、其他公司之股份、現金或其他財產作為併購對價，並增訂得不經股東會決議的母子公司簡易併購及非對稱式之併購等，藉以活絡國內企業併購之進行。然而，企業組織架構重整或轉型併購過程，涉及公司組織變動，影響股東權益甚鉅。因此，併購過程對於維護少數股東權益、併購資訊揭露完整與否、董事及大股東應否利益迴避及併購終止上市(櫃)的門檻是否提高等，均涉及現行企業併購法有無再次修正的必要性。

經濟部對於現行法令政策運作應否再予適度調整，至為謹慎，前曾邀集相關專家學者、證券主管機關及會計師公會、律師公會、工業總會等團體，就司法院大法官釋字第770號解釋及台灣證券交易所委外研究報告，對有關併購案現金逐出之股東資訊權、異議股東股份收買請求權、董事及大股東利益迴避與上市(櫃)公司併購終止上市(櫃)門檻等議題進行討論，藉以蒐集產官學界意見，作為未來企業併購法檢討研修的重要參考依據。

股東資訊權

現行企業併購法規定公司於進行併購時，應將董事會併購決議內容，併購契約、計畫與特別委員會審議結果及獨立專家意見等資料，於股東會召集通知檢附發送予股東，或於董事會決議後通知股東，俾使股東取得完整資訊，以利其作成贊成或反對併購案的決定。另，公司股東會決議合併、分割等事項，應在召集事由中列舉並說明其主要內容，不得以臨時動議提出，且台灣證券交易所承金管會要求，強化及規範上市公司併購案的重大資訊應即時揭露，以保障投資人的權益。因此，股東均得以事先知悉併購資訊。

以現行企業併購法的規定及市場實務運作情形，產官學普遍認為，有關併購資訊充分揭露，對於少數股東權益的保障，有其必要性。除了企業併購法規定，公司應就併購程序中相關決議內容、契約等重要資訊讓股東知悉，董事於併購交易有利害關係須說明外，台灣證券交易所並於108年修正「股份有限公司併購資訊揭露自律規範」，新增公司於併購資訊公開時，應同時揭露就併購交易有自身利害關係之董事姓名、利害關係之重要內容、迴避或不迴避理由、贊成或反對等重大資訊。因此，對於股東取得併購交易完整資訊，尚無太大爭議。

異議股東之股份收買請求權

為保護少數股東權益，企業併購法規定，如股東不同意併購，可以行使異議股東股份收買請求權，由法院核定公平價格。104年修訂企業併購法時更增訂，股東行使異議股東股份收買請求權時，公司應就其所認定之公平價格先支付價款予股東，並應由公司以全體未達協議之股東為相對人，向法院聲請裁定買回股份的價格，藉以改善修法前該項股份收買請求行使過程冗長、股東交易成本過高及不同法院裁定有所歧異等缺失問題。但行使異議股東之股份收買請求之股東，依相關規定須放棄表決權，即因該放棄表決權者不計入已出席股東表決權，可降低股東會決議門檻，有助併購交易案件的順利通過。

惟依現行規定，股份收買請求權僅限提出異議之股東，且其需放棄表決權，有專家學者認為不宜以放棄表決權為要件，且未提出異議之股東仍得行使股份收買請求權。但亦有其他意見認為，異議股東應維持放棄表決權，如不需放棄，實務上可能造成，股東提出異議無須放棄表決權，之後卻投贊成票；或股東沒有提出異議，但投反對票者，能否行使請求權等認定上的困擾，反而產生更多爭議。因此，企業併購法於異議股東股份收買請求權的相關規定，究因如何為適當調整與修正，皆有進一步討論的空間。

董事及大股東利益迴避

依現行法令規定，董事就併購交易有自身利害關係須於董事會、股東會時說明並得行使表決權，尚無應利益迴避之限制。就董事或大股東應否利益迴避，有意見主張，董事與大股東於董事會及股東會表決併購案時應予迴避，以防止其濫用控制地位而侵害少數股東權益；且參採其他國家的法令，亦有利害關係的董事不計入表決權或不得參與表決之限制規定。但亦有部分意見表示，若大股東無表決權，恐有導致併購之重大決議事項，反由少數股東決定，不利於公司併購交易之進行，似有不符公司法多數決精神之虞。

終止上市(櫃)門檻

企業併購法於104年修法時，已將上市(櫃)公司經併購而終止上市(櫃)門檻提高為應經已發行的股份總數三分之二以上股東同意，且允許公司章程得以另訂較高之規定，以兼顧公司自治及股東權益。立法委員於立法院提案時認為，國內上市(櫃)公司經併購終止上市(櫃)的門檻相較於香港的規定寬鬆，為保障少數股東權益，建議應比照香港上市公司私有化股東決議相關規範，將現行企業併購法規定，上市(櫃)公司經併購終止上市(櫃)的門檻，由應經已發行股份總數三分之二以上之股東同意，提高為應經已發行股份總數四分之三以上之股東同意。就本項議題，產業界咸認依現行企業併購法規定，門檻如再予提高，實務運作執行不易，因此建議仍維持現行規定為宜。

綜上，企業併購法性質上為公司法的特別法，立法目的在於排除障礙，簡化程序，以利企業併購的需求。因此，企業併購法如何兼顧促進企業發展、市場運作機制、維護少數股東權益及政府的管理界線，對主管機關應是極大的挑戰。主管機關未來應會再藉各種管道及場合，聽取並蒐集各界更多的意見或建議，作為修法與否的考量。

(資料來源：勤業眾信洞察解析https://www2.deloitte.com/tw/tc/pages/tax/articles/2020-outlook-investment-accounting.html)